ФНБ под угрозой исчерпания: как низкие цены на нефть сокращают финансовую «подушку безопасности» России

• 30.01.2026 11:49

• Тревожный прогноз: ликвидность Фонда национального благосостояния может закончиться к концу 2026 года

• Механика расходов: почему ФНБ тратится при цене нефти ниже $59 за баррель

• Сценарии развития: от полутора лет до 2,5 лет в зависимости от динамики цен

• Пути решения: пересмотр правил фонда и поиск альтернативных источников компенсации

Эксперты Центра экономического прогнозирования Газпромбанка представили тревожный прогноз относительно состояния ликвидных активов Фонда национального благосостояния (ФНБ) России. Согласно их оценке, при сохранении текущих цен на нефть, которые и без того находятся на низком уровне и усугубляются вынужденными скидками, финансовый резерв страны может быть исчерпан менее чем за полтора года. Эта оценка ставит перед правительством серьёзный вопрос о необходимости пересмотра бюджетного правила и стратегии использования главной финансовой «подушки безопасности» государства. Ситуация требует анализа текущей динамики, понимания механизмов расходования средств фонда и рассмотрения возможных сценариев на ближайшие два года.

Тревожный прогноз: ликвидность Фонда национального благосостояния может закончиться к концу 2026 года

По состоянию на начало 2026 года объём ликвидной части ФНБ, размещённой в валюте и золоте на счетах Банка России, составлял 4,1 триллиона рублей (эквивалент примерно $52 млрд). Эта цифра сама по себе отражает значительное сокращение запаса: если к началу 2022 года ликвидные активы фонда оценивались в $113 млрд, то за четыре года их объём уменьшился более чем вдвое. Основной причиной такого сокращения стали устойчиво низкие цены на российскую нефть марки Urals, которые с конца 2025 года держатся на уровне около $40 за баррель, периодически опускаясь до $34-35. В условиях, когда доходы федерального бюджета от нефтегазового сектора падают, а расходы, особенно связанные с выполнением социальных и оборонных обязательств, остаются высокими, ФНБ становится ключевым источником финансирования дефицита. Постоянное использование резервов без существенного роста цен на энергоносители неминуемо ведёт к их быстрому истощению.

Механика расходов: почему ФНБ тратится при цене нефти ниже $59 за баррель

Скорость расходования средств Фонда национального благосостояния напрямую зависит от действующего бюджетного правила. Согласно его нормам, базовой ценой отсечения, ниже которой ФНБ начинает использоваться для финансирования дефицита, является $59 за баррель нефти Urals в постоянных ценах 2024 года. Если фактическая цена на нефть опускается ниже этого уровня, то недостающие нефтегазовые доходы компенсируются за счёт продажи ликвидных активов ФНБ. В январе 2026 года средняя цена находилась вблизи $40, что почти на $20 ниже порогового значения. Такая существенная разница означает, что ежемесячно на покрытие дефицита бюджета направляются значительные суммы из резервов. Помимо низкой цены, дополнительное давление оказывают вынужденные скидки, под которыми понимается дисконт к эталонным сортам Brent и WTI из-за логистических ограничений и затрат на «теневой флот». Эти скидки дополнительно сокращают реальную выручку, усугубляя необходимость тратить средства фонда.

Сценарии развития: от полутора лет до 2,5 лет в зависимости от динамики цен

Аналитики Газпромбанка смоделировали несколько сценариев, основанных на различных ценовых гипотезах. Самый пессимистичный, но наиболее реалистичный при текущей конъюнктуре, предполагает сохранение цен на нефть Urals на январском уровне около $40 за баррель. В этом случае оставшихся ликвидных активов ФНБ хватит чуть более чем на год, то есть примерно до середины 2027 года. Если цены упадут ещё ниже, что возможно в случае глобальной рецессии или роста предложения на рынке, резерв может быть исчерпан уже к концу 2026 года. Оптимистичный сценарий, дающий правительству больше времени для манёвра, предполагает рост цен хотя бы до $50 за баррель. При такой цене темп расходования средств замедлится, и ликвидности ФНБ может хватить примерно на 2,5 года. Однако даже этот сценарий не решает проблему структурно, а лишь отодвигает её на некоторый срок.

Пути решения: пересмотр правил фонда и поиск альтернативных источников компенсации

Скорее всего, правительство не допустит полного исчерпания ФНБ, так как это лишит бюджет последнего крупного стабилизатора и может спровоцировать негативную реакцию финансовых рынков. Вместо реализации этого сценария кабинет министров, вероятно, пойдёт по пути пересмотра параметров использования фонда. Основными мерами могут стать:

• Пересмотр цены отсечения. Снижение базовой цены в бюджетном правиле, например, с $59 до $45-50 за баррель. Это уменьшит объём средств, которые ежегодно можно направлять на финансирование дефицита из ФНБ, и тем самым замедлит темпы его истощения.

• Изменение темпов расходования. Правительство может законодательно ограничить максимальный объём средств ФНБ, который разрешено тратить в течение одного финансового года, вне зависимости от размера дефицита.

• Поиск альтернативных источников. Частичное влияние снижения нефтяных цен на экономику уже компенсируется за счёт роста стоимости других экспортных товаров (металлы, химическая продукция, зерно), а также регулярных продаж валюты Банком России в рамках бюджетного правила. Усиление налогового бремени для сырьевого и несырьевого секторов также рассматривается как потенциальный источник пополнения казны.

Таким образом, Фонд национального благосостояния подошёл к критической точке. Его будущее зависит не только от конъюнктуры мирового нефтяного рынка, но и от своевременных и взвешенных решений финансовых властей, которые должны балансировать между необходимостью поддержки экономики и сохранением стратегических резервов.

_____________________________________

Ликвидные активы ФНБ закончатся меньше, чем через полтора года, прогнозируют эксперты Центра экономического прогнозирования Газпромбанка. Оценка актуальна при сохранении текущих цен на нефть, которые для России еще и усугубляются вынужденными скидками.>>На начало 2026 года в ФНБ оставалось 4,1 трлн рублей в виде валюты и золота на счетах Центробанка. Средства фонда расходуются при стоимости нефти ниже $59. В январе средние цены на основной экспортный сорт Urals колебались около $40 за баррель с падением до $34-35 (по данным Минэкономразвития).>>Если цены останутся на январском уровне, то при остаток ликвидных активов ФНБ может быть истрачен чуть больше чем за год. Если цены упадут еще ниже, то ФНБ едва хватит до конца 2026-го. При росте цен хотя бы до $50 за баррель можно будет протянуть 2,5 года.>>Скорее всего, правительство не станет реализовывать сценарий с полным исчерпанием ФНБ. Вместо этого кабмин может пойти на пересмотр цены отсечения и темпов расходования средств фонда.>>К началу 2022 года в ФНБ находилось $113 млрд ликвидных активов, к началу 2026 года эта сумма сократилась до $52 млрд.>@neoreshkins

ЦЭП Talks

ФНБ — ограниченный в размере инструмент помощи экономике при снижении цен на нефть

Влияние на экономику РФ снижения цен на российскую нефть до ~40 долл./барр. (с конца 2025 г.) частично компенсируется ростом цен на другие экспортные товары, а также регулярными продажами валюты Банком России из сред...

Автор: Иван Харитонов