Облигации ОАО "Левенгук" (Левенгук ОАО БО-01) - что же мы видим вооруженным взглядом?

• 16.10.2024 19:51

1. Микроскопический мирок

Эмитент ОАО "Левенгук" был основан в 2002 году за океаном, в США (если верить информации на официальном сайте), и лишь в 2007 году переехал в Москву (Инфа с оф. сайта компании. Забавно, что эмитент находится при этом в СПб). Видимо, нашим согражданам впаривать продукцию оказалось проще. К слову, тема с международной экспансией мутновата - довелось натыкаться на признание представителей компании, что основной рынок все же в пределах России.

На конец 2019 года Группа компаний, материнской компанией которой является эмитент, насчитывает 13 юр. лиц, из которых 9 являются иностранными компаниями.

С 2012 года компания размещается на МосБирже, в 2017 году размещены бонды.

Объем выпуска - 100 млн., руб., номинал - 1 000 руб. Срок обращения - до 22.11.27. Купон переменный, на ближайшие два платежных периода - 37,4 руб. на лист. С учетом последней цены бумаги доходность ушла ниже 10%.

2. Отчетность под микроскопом

Немного странно в начале октября анализировать отчетность по итогам минувшего года. Но увы, именно заключение аудиторов за 2019 года наиболее показательно в силу наличия расшифровок и пояснений. Кроме того, отчетность по МСФО за 2019 год составлена по группе компаний, что дает наиболее полную картину ситуации в бизнесе (мой незыблемый принцип - нет смысла ковырять эмитента без анализа всей Группы).

Выручка Группы за прошлый год составила 767 922 тыс. руб. (прирост к 18-му году - 12,5%). Интересна структура выручки по регионам: Имеет место прирост по всем странам, в которых представлена компания, за исключением Польши. При этом, в 2019 году отражена выручка от продаж в Испании, Италии и США, которой не было в 2018 году. Основные продажи по прежнему в пределах России - 519 576 тыс. руб. или 68% от общего объема выручки от продажи. Вторым по значению остается рынок Чехии с объемом 119 748 тыс. руб. (15,8% от всей выручки).

Годовая Прибыль составила 42 016 тыс. руб. (больше на 21,7%).

Актив представлен на 25,7% внеоборотными активами, которые почти полностью сформированы за счет гудвила. Рискну навлечь на себя негодование со стороны фанатов МСФО и сторонников данного эмитента, но мне всегда было непонятно, кто и как оценивает гудвил. Потому призываю подойти к оценке ликвидности активов максимально консервативно и не принимать к учету данный показатель.

Оценить ликвидность запасов и дебиторки без дополнительных сведений, как часто бывает, довольно проблематично. Потому не стану останавливаться на этих сведениях. Отмечу лишь наличие бабла в размере более 100 млн. на отчетную дату.

В структуре Пассива доля Капитала занимает 55%. Если "почистить" баланс от гудвила, то доля Капитала снизится до 40,2%, что тоже приемлемо. Динамика Капитала положительна за счет нераспределенной прибыли.

3. Репутация под лупой

Сайт арбитражного суда на запрос по эмитенту молчит как партизан. Видимо, ни с кем не судятся. Это небольшой, но плюсик. По аффилированным компаниям Группы ситуация аналогичная - есть несколько процессов, в которых компании Группы выступали истцами.

А вот ленивый "гуглинг" на просторах интернетов выдал энную порцию отзывов на продукцию компании. Основное, чем недовольна близкая к теме микроскопов публика - компания занимается, фактически, толканием китайской продукции под своей маркой. Никаких собственных наработок в области оптической техники нет, банальное наклеивание своего названия на готовый прибор с целью перепродать в полтора раза дороже аналогов. С одной стороны, информация неоднозначная, с другой - для инвестора главное, чтобы продукция успешно продавалась.

4. Краткий вывод:

Основные плюсы:

Основные минусы:

Использованные источники:

Официальный сайт эмитента: www.levenhuk.ru

Сайт раскрытия информации: www.e-disclosure.ru